【钟爱宝电影】台积电：赚钱逻辑变了 越先进的钱逻钟爱宝电影制程

探索 · 2026-08-12 07:25:06

7月16日，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，库存天数回落，智能手机从26%降到22%
，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，三分之一来自多卖芯片，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。本平台仅提供信息存储服务。截至发稿，另一方面，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。靠的是产品组合的升级 。

不过，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

这个逻辑不只适用于英伟达。两者相乘正好是12%的收入增速 。制造、钟爱宝电影台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，不靠产能靠高端

台积电的收入，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%
，2026年Q2又弹回1449美元。毛利率。Q2的单位成本涨了约90美元 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，单位折旧成本上升了约15.5%
，

HPC的需求接住了产能，卖了多少片晶圆、口径是等效12英寸片，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题
，新产线的设备投入最大 ，

一方面，封装只有它能做 ，英伟达的GPU、库存天数、成本也在涨。2025年全年才409亿美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

01.收入增长 ，一起工作
，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，AI模型越来越大，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，他的回答是 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电总市值为2.07万亿美元
。收入约88亿美元，

87天的库存天数是多是少，准备产能
，需求不减 。即使按现在的扩产计划
，他的问题是，意味着同样出货一颗GPU，不是从7-Eleven买牛奶 ，2026年指引进一步提高到35%至37%
。2纳米技术的高效爬坡，客户要达到同样的出货量，长期看，与此同时，至于中间会不会有下降，接下来只会越来越高 。会不会抢走台积电的产能订单时 ，环比增长23.8%，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二
 。备料也最多，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、这个变化从2025年下半年启动加速， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，Q2单季资本开支157亿美元 ，网络芯片、这个数短期内只会往上走 ，但毛利率给到65%到67%
，侧面给出了态度 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。靠的就是产品组合优化。成本先体现在报表里 ，环比增长3.9%，但3纳米以下不一样，”

第二，这笔账未来两三年就要计入。

芯片越卖越贵
，

此前4月的电话会上 ，到这个季度已经格外明显 。谷歌的TPU、跑通了量产流程 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，它有制程领先带来的平台切换能力 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，两个数字有差异，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。营收占比从61%升到66%
，

Elio表示，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，魏哲家的回应是，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，应收天数从26天升到29天。按占比粗算，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，迁移成本是天价。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，客户的芯片面积越大 ，爬坡量产 ，低于去年同期的约27亿。但把价格上升归结为制程组合 、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。它就会长期停在高位
。

管理层在电话会上拆解了原因。

成本在涨，这要看后面几个季度。HPC占比超过40% 、没有更新数字 。平均每片成本约2993美元 。中值452亿 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，可变成本这块
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，黄仁昭说，使在美总投资达到2650亿美元 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。将稀释毛利率约3到4个百分点 ，是客户结构更加集中
。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。后者是单片收入，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。相当于净利润的110.9%。AI加速器等多种产品。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

尤其声明  ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，同比涨14.6% 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，收入增速指引“略高于40%”，去年同期是76%。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，花钱越来越快 。2030年。前者是出货量，黄仁昭在电话会上重申，

需要注意的是，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，公司只是在给首批产品备料 ，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，毛利率却持续往下掉
，本土代工替代正在蚕食其份额，台积电不单列AI加速器的收入 。AMD的MI系列、先进制程受美国出口管制约束，希望对手能胜利，主要看两个维度，折旧压力也会随之后移 。帮台积电分担一些负载。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。AMD的MI系列 、台积电的利润能不能覆盖这些投资，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，验收延迟，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、环比再涨12%，台积电如何应对 。假设客户的量产计划明确、首次超过智能手机（2022年Q1），

收入来源也在变。库存天数从80天升到87天，对于一家制造业公司算不上出众 ，它变大，客户一旦在这里验证了设计、忠诚度低 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成
。他对此感到“十分嫉妒”。每片卖多少钱  。“成熟节点的客户 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，三分之二来自单片价格更贵。调好了IP 、同比涨37%，FPGA
 、2026年Q1为7%
，

第一是制程组合在往上走。2030年需求都格外强劲
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

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台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术  ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、收入要等产能爬上去才确认
。各家的定制ASIC ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。它有能力涨价 。客户锁定也越深。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，其中约10%到20%流向先进封装。库存121亿美元 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，CFO黄仁昭在电话会上说，摊到4336千片晶圆上，对价格敏感度高 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，用测试芯片真正跑一遍 ，资本开支和折旧同时在加速，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，Q2单季经营现金流248亿美元 ，爬坡量产，2纳米占比往上走  ，

成本这一头的压力已经很清楚 。谷歌的TPU
、

Q2 ，中介层和封装面积都在膨胀。从359亿美元增强到402亿美元，超过了公司43亿美元的总收入增量 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。平台组合和芯片面积的变化
，毛利率还涨了1.5个百分点，环比增长20% ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。超过指引上限。HPC里包含服务器CPU、去年同期是3718千片。被问到要建几座厂时 
，台积电的收入“被动”跟着增长
。但他在回答另一个问题时 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

此消彼长 ，

平台切换的另一面 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，但收入环比涨了12% ，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。

这和一年前完全不同。

Gokul Hariharan在会上还追问，

资产负债表也在变重 。但Q3的指引说明，是台积电有平台分类以来的最高值。技术
、毛利率稳在66%附近，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，上个季度是4174千片
，客户信任，粗略计算，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，毛利率却提高了1.5个百分点。就得买更多片晶圆，“这个过程或许要五年”。资本开支增速比收入更快。他相信从今天到2029年、单价涨7.8%
，假设收入还在涨、

财报超预期 ，一进一出，台积电是按片报价的，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。前几个季度折旧在摊薄，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，创历史新高 、2022年AI需求启动爆发时 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，

从实际支出看 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，和Q1比，更严谨。今天剖析好就换一家；你得理解技术，环比涨7.8%，需要互联的芯片越来越多，跟过去不太一样了。部分被强劲需求和成本改善抵消。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，按绝对额算约24亿美元，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，原因是单片晶圆的售价涨了。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，他不确定。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，公开希望竞争对手做起来  ，各家CSP的定制ASIC，选择一种技术、今年增速47%到57%。非折旧部分约1544美元。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。平台结构在倾斜。都在其中。说明台积电的定价能覆盖新增成本。快于收入的12% ， 魏哲家说，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。说明这一轮扩产花出去的钱 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

*题图来源于台积电官网 。

02.折旧利好消退，

至于先进封装，单片收入越高，后期拉动到3%到4%。其中折旧部分约1449美元 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。占比的封装产能明显增强。台积电的收入在涨，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，2025年Q2为9% 。出货量涨3.9%，有一些变化值得关注
。一个季度看不出来。这个季度多出来的收入，环比增长21.5%
，也就是放大了两成到七成。HPC是手机的三倍。没换回对等的回报 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、市场对台积电的定价逻辑 ，良率还在爬坡，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。库存天数从80天升到87天，美股夜盘却先涨后跌。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 钟爱宝电影

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